日前，房利美与房地美的股票在持续下跌后情况有所好转。由于房地美成功卖出20亿美元的短期债券，其股票在8月25日上涨了17%，达3.29美元，而房利美升高了3.8%，为5.19美元。但这两家股票今年已经累积下跌了85%。投资者开始相信，财政部买断房利美和房地美只不过是早晚的事。

当然，美国国会已授权财政部投资"两房"或者提供贷款以扶助两者，

但此举也会起到反作用。两家公司的股票价格已经跌到5美元上下，这标志着投资者普遍相信公司不可避免地将面临被政府买断的命运。

问题还在持续恶化。华尔街人士推测，政府支持企业(GSEs)的优先股已经丧失了接近80%的市值。即使是这些企业次级债务交易额，曾经与其高级债齐平，如今也史无前例地比高级债高出3到4个百分点。只有高级债权人似乎还有机会抽回资金。但财政部官员和"两房"的执行官尚未透露最终的计划方案。

"一房"买断"一房"存？

8月初，"两房"所持有的资金都在强制水平之上，其中房地美高出最低水平27亿美元，而房利美则拥有94亿美元的盈余。目前，双方的房贷利息比伦敦低出30个基准点。

当保尔森7月表示将加强财政部对"两房"的控制时，他很可能想继续维持现状。布什政府希望避免政府盘下另一重量级企业的命运。只要"两房"的资本表现良好，财政部就会让这些政府支持企业先依靠自己的资金进行运作。纽约一家债券研究机构CreditSights的分析师理查德·霍夫曼在报告中写到，核心政策制定者希望将决定推迟到11月大选之后进行。

然而，美国财政部的时间已经不多了。房利美在第二季度筹集了74亿美元，而房地美未能如宣称那样筹到55亿美元。后者现在的股价为3.29美元。市场普遍相信房地美将被政府买断，这种预期阻碍了其筹集更多资金的能力。在缺乏现金的情况下，房地美可能会在今年第三季度出现资金缺口。

"整售"抑或"零卖"？

如今，政府支持企业俨然已经成为金融奥运会，备受世界瞩目。美国一基金公司的首席执行官DoryWiley认为，一个重要考虑在于，银行持有大量"两房"优先股份和次级债务，如果这些企业倒闭，会增加银行的减记额，加重金融机构的负担。

里士满联邦储备银行行长拉克尔是美联储内公开反对保尔森以及布什政府策略的第一人。他与美联储前主席格林斯潘的意见一致，主张将"两房"国有化后分割成小公司拍卖。

当然，政府支持企业还有另一个选择，就是被国有化。风险研究机构的ChrisWhalen认为，如此一来，融资就不再是问题了，因为政府将为优先股和次债债券担保。

"两房"筹集资金的成本正变得越来越高不可攀，政府很有可能将注入资金。理查德·霍夫曼认为，只要存在政府援助的可能性，投资者就不太希望入股。而股票的持续下跌如何持续下去，将成为市场自我实现的预言。由于预期两公司的分红将被终止，其优先股交易额低至19美分。

在巴菲特上周五表示对"两房"独立经营不抱希望后，穆迪投资机构已把对两公司的评级降低5个级别，仅比垃圾股高一个级别。公司表示，"两房"取得政府直接支持的可能性正在变大，因此，不排除进一步降低评级的可能。摩根大通周一也表示，其所购买的"两房"股票第三季度季市值已经下跌了3亿美元。

房利美和房地美占据美国按揭市场的半壁江山，只要它们没有脱离险境，就谈不上美国房市的恢复。当双方在9月再融资时，将拥有总计约为2500亿美元的债务。每个人都在观望，两房能否筹到足够的钱。SamsonCapitalAdvisor的BenjaminThompson认为，只要它们的未来不确定，信贷市场就不会好转。