我们认为，2008年封闭式基金折价率会扩大；另外，基金对市场的真实资金供给并没有想象的那么大。

　　预期2008年股市环境的不确定性将使封闭式基金的合理折价区间在20％-30％。2007年封闭式基金市场折价率波动区间为18.22％-29.52％，而2007年股市持续大幅上涨对封闭式基金市场折价有被动性缩小的要求，2008年封闭式基金折价将会有所扩大，而目前在完全考虑分红后基金整体折价率在25％，并没低估。另外，股市环境将成为影响2008年封闭式基金表现的重要主导因素，在没有任何外界催化剂的情况下，封闭式基金市场将在分红完成后归于平静，特别是2008年一季度封闭式基金净值的大幅亏损将会影响到封闭式基金的年中分红，因此从超额收益看，2008年上半年封闭式基金的超额收益已经在一季度完成，二季度将很难再获得超额收益，我们对封闭式基金的看法也从乐观降低到中性。

　　因此，我们会根据封闭式基金分红后折价率水平判断作适度减持。在组合中，我们将根据具体基金分红时间判断合适的减持时机，具体操作是减持基金泰和（6％）、基金久嘉（6％）、基金裕阳（4％）、基金同盛（2％）、基金开元（2％），将组合中封闭式基金的持仓比例由前期的50%降低到30％。

　　申银万国研究所