尽管中国股市存在自己特殊的国情，估值水平的中外比较和历史比较仍然对于确定合理的估值水平是有益的。

　　全球比较估值

　　沪深300指数、上证指数和深圳成指这三个指数的最新市盈率以30倍左右的水平高冠全球，紧随其后的是标普500指数、印度NIFTY指数，市盈率大约为22倍左右，其余的第三梯队的市盈率在12至17倍之间。

　　如果沪深股市的估值水平下降到位于第二梯队的印度NIFTY指数21.52的水平（恒生中资企业指数也与此接近），则相应的上证指数的点位为2783点。若以第三梯队的较高水平巴西圣保罗IBOV指数市盈率16.86倍作为估值下限，则上证指数合理估值区间下限点位是2180点。

　　A股与H股比较估值

　　2005年至2006年的两年是A股对H股比价关系较为理性和稳定的两年，其间A股相对于H股的总体溢价倍数在1—1.5倍之间波动，平均值为1.26。现在的最新比价为1.40。香港市场是一个较为成熟和理性的市场，我们认为H股现在的估值水平是合理的。以1.26作为A股相对于H股的合理溢价倍数，那么，A股市场总体的合理估值水平应当为3323点，如果再以1—1.5作为AH股溢价的合理波动区间，由此计算得到上证指数上下波动的合理区间为2638点至3957点。

　　历史比较估值

　　观察以前熊市中估值水平曾经达到的低点，对于我们推测未来股市的底部点位有一定的参考意义。在2005年股市最为低迷的阶段，虽然总体市盈率最低曾达16.5的水平，但是，低于18倍水平的时间在过去的6年中仅仅出现18周，绝大部分时间都在18倍水平以上。据此我们得到的上证指数底部点位是2328点。

　　综合上述3种估值方法，从中长期趋势看，我们给出A股市场合理估值水平的价值中枢为上证指数3050点，下限区间为2300点，上限区间为4000点。